Informe Mercados Renta Variable

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ANÁLISIS DE LOS MERCADOS BURSÁTILES y PERSPECTIVAS DE MEDIO PLAZO DESDE UN PUNTO DE VISTA ESTADÍSTICO

Introducción

Vivimos en la época de la multiinformación y las redes sociales. Los medios de comunicación tradicionales, como su nombre bien indica, se encargaban de comunicar, de proporcionar información. Actualmente las redes sociales se han convertido en más que un simple medio de comunicación, han evolucionado de tal manera que ahora no sólo influyen en conexiones personales y sociales, sino que ahora también influyen en la manera de hacer negocios.

Las redes sociales día a día están evolucionando cada vez más, proporcionando factores positivos para los procesos de mercadotecnia, e implementando nuevas formas de publicidad a través de estas redes de comunicación; sin embargo, también podemos observar cosas negativas que surgen de estas como el exceso de información (en muchos casos falsa o negativa) y la publicidad constante, las cuales han logrado saturar al consumidor y en muchos casos confundirle.

Desde el momento en el que la información se hace poderosa por su influencia en el informado, se abre la puerta al mundo del sensacionalismo.

Los medios de comunicación sensacionalistas se caracterizan por difundir información polémica, chocante o que llama mucho la atención, a menudo de escasa trascendencia pero que despierta gran interés entre el público, en perjuicio de otros asuntos o de los aspectos objetivamente más importantes sobre tales asuntos. Es común que en los medios de comunicación sensacionalistas se tienda a verter repetidamente información dudosa, falsa o dañina. Los objetivos del sensacionalismo son la obtención a toda costa de mayor repercusión (audiencia o tirada), y por tanto mayores beneficios económicos, o la manipulación de la opinión pública con un determinado propósito: empresarial, político, social, ideológico, y por supuesto… económico.

Medios no considerados como sensacionalistas también presentan en alguna medida esta tendencia, como parte de lo que se conoce como sesgo mediático. Existe un dicho muy conocido en periodismo que refleja la filosofía del sensacionalismo: «nunca dejes que la realidad te estropee una buena noticia».

Pues bien, este artículo pretende mostrar otro tipo de información, otra visión de la realidad, basada únicamente en observaciones empíricas. Los números no engañan. Y si bien sucesos pasados no pueden garantizar resultados futuros, si pueden darnos una guía de lo que tiene mayor probabilidad de acontecer… Si el 95% de las veces que el cielo está raso en Madrid durante una noche de invierno hiela a la mañana siguiente, sería lógico pensar que mañana probablemente también lo hará si las circunstancias son similares.

Análisis estadístico mercados de Renta Variable

Desde hace dos años y medio hemos estado gestionando una cartera de renta variable en la que hemos invertido los socios de Grantia Capital. A lo largo de este ejercicio hemos iniciado la apertura de esta estrategia sobre renta variable a cierta clientela. Hemos pensado que puede resultar de vuestro interés conocer nuestra aproximación a la construcción de la estrategia en renta variable.

En el gráfico se puede ver la evolución de nuestra cartera de bolsa durante este año. Lo comparamos con el índice Russell 2000, pues nuestra cartera está conformada mayoritariamente por empresas de pequeña capitalización y este índice es el más conocido en este sector.

Vaya por delante que en este momento nuestras carteras de bolsa han realizado muchos beneficios y mantenemos una posición de liquidez muy alta, es decir, hemos bajado mucho el riesgo/exposición al mercado. En este informe explicamos por qué hemos tomado esta decisión.

Con independencia del medio que elijamos, estamos envueltos en una corriente de optimismo alrededor de los mercados de renta variable. Los índices americanos están alcanzando nuevos máximos casi todas las semanas y oímos por todos los lados que el principal riesgo para 2021 será estar fuera de ellos.

Por descontado que nosotros no vamos a negar que eso pueda ser verdad, pero si vamos a comparar la situación actual con otras parecidas, ocurridas anteriormente, y a valorar cómo se comportaron los activos a partir de entonces. Aparte de que las valoraciones actuales sean objetivamente caras, nuestro informe se centra en mirar los datos desde un punto de vista estadístico.

• ¿Es normal una subida como la experimentada en estos momentos?

Partamos de una realidad… el mercado es imprevisible por naturaleza. Hablar de términos normales pierde su sentido cuando matemáticamente se estudia cualquier serie que no sigue ningún patrón reconocible. Sin embargo, la estadística sí puede ayudarnos a saber qué se puede esperar si la psicología popular y las circunstancias de mercado son similares a las que se produjeron anteriormente.

Desde los mínimos de marzo el Nasdaq ha subido un 84% en 200 días. Lo expuesto a continuación es extrapolable a casi cualquier índice estadounidense. Si estudiamos el mismo mercado desde el año 1985 (36 años) sólo en dos años se produjeron subidas de esa magnitud en el mismo período de tiempo: En 1998 y en 1999.

Es decir, en casi cuatro décadas sólo hay dos precedentes, muy unidos ambos, y que precedieron a la gran caída de más de un 60%. El mercado demostró estar muy sobrevalorado entonces. Ahora hay parámetros similares… subidas excesivamente vertiginosas tradicionalmente no se mantienen en el tiempo y no son sanas… preceden a correcciones severas. Si a eso le añadimos la situación económica y sanitaria global, las probabilidades no juegan muy a favor.

En estos momentos, al estar en máximos, la caída posterior es 0%. No sabemos cuánto más pueden subir las bolsas, pero si sabemos que en periodos anteriores un movimiento como el actual ha significado una corrección importante, por lo que la probabilidad de comprar a mejores niveles que los actuales en algún momento de los próximos meses es, hoy por hoy, alta. Por eso mantenemos actualmente poca exposición al mercado.

• ¿La subida responde a una vuelta lógica y armónica?

Un dato más…

Es lógico pensar que caídas más pequeñas pueden tener coeficientes menores, pero se observa que prácticamente todas las caídas iguales o mayores a la del 2020 han necesitado un ratio para recuperarse muy superior al de 2020. En la mayoría de los casos superior a 4, mientras que en 2020 sólo ha sido de 1,7.

No podemos decir si va a ocurrir ni tenemos una bola de cristal para saber lo que acontecerá… pero sí sabemos lo que la estadística nos dice. Si los mercados se comportan en la línea que lo han hecho durante 35 años, una corrección importante puede ocurrir en cualquier momento.

No todas las empresas pueden perder un 50% o ganar un 80% de su valor en tan poco tiempo. Normalmente es fruto de una especulación descontrolada.

• ¿Qué ha ocurrido históricamente cuando el Nasdaq ha tocado nuevos máximos?

En el siguiente estudio, miramos los días en los que el Nasdaq ha hecho nuevos máximos históricos. A partir de ahí, miramos el mínimo que alcanza el mercado en los siguientes 200 días. La tabla refleja los datos obtenidos. Como se puede apreciar, la probabilidad de comprar a mejores precios en los siguientes 200 días es del 96,4%. Además el promedio histórico de los valores negativos es 10 veces superior al promedio de valores positivos (1,1% frente a -11.1%).

Valoración objetiva de la Renta Variable

Veamos los datos objetivos de la evolución de la economía de EEUU de los últimos 70 años. Como podemos ver en la gráfica, en 2020 la economía decrece, más que cualquiera de los últimos 40 años a excepción del 2009. Si la Renta variable está íntimamente ligada al crecimiento económico tiene sentido pensar que deberíamos ver caídas en el año.

Sin embargo, esta ha sido la realidad: El Nasdaq sube alrededor del 45% en el ejercicio presente, siendo uno de los mejores años de los últimos 40.

La divergencia es palpable, y aunque nunca se sabe cuánto puede tardar, normalmente desajustes tan grandes tienden a ajustarse más tarde o más temprano

• Conclusiones estadísticamente más probables

La estadística es una ciencia muy precisa. Analiza con total exactitud y predice de manera que acierta siempre más de lo que se equivoca por su propia definición.

Evidentemente en el corto plazo la estadística es menos fiable, pero mucho más segura en el largo. Si en Madrid ha llovido 45 días al año de promedio durante los últimos 100 años, apostar a que va a llover menos de 60 días en los próximos 100 años en una apuesta segura a largo plazo que nos proporcionaría beneficios… pero no garantizaría ganancias en el primer año. Un año lluvioso nos haría perder en el corto plazo.

Es por ello que no hay garantías de que veamos una corrección en los mercados bursátiles o una apreciación del dólar o el yen, pero sabemos que es el escenario más probable. De la misma manera que no sería matemáticamente sensato apostar a que lloverá más de 60 días el próximo año no es razonable pensar que la evolución de bolsas y divisas va a continuar en la misma senda sin que haya correcciones.

• Nuestra estrategia de inversión y previsiones

Como gestores cuantitativos, algorítmicos y matemáticos, nuestro foco está no en la predicción de la evolución de los activos sino en la utilización del movimiento de los mismos para nuestro beneficio. Buscamos maximizar las ganancias y disminuir las pérdidas, variando las cantidades invertidas en cada tipo de activos según el momento de mercado.

Y para nosotros un aliado es la volatilidad. Y hay una cosa que sí parece segura… el futuro cercano trae consigo una alta dosis de volatilidad. A mayor movimiento mayor beneficio, sea en una dirección o en otra.

No olvidemos una cosa… cuando la volatilidad aumenta, normalmente asistimos a un mercado bursátil a la baja. Es quizá momento de pensar en productos más descorrelacionados de la tendencia del mercado o aquellos que sepan aprovechar la volatilidad y beneficiarse de ello.

Nuestra estrategia de renta variable vislumbra un horizonte muy favorable. Ya este año ha salido muy beneficiada de los altibajos y probablemente el año próximo será parecido.

Por otro lado, si la idea es invertir “buy & hold”, todo lo descrito anteriormente y los datos y estudios aportados aconsejarían mantener las posiciones pequeñas y realizar una gran vigilancia sobre ellas…

Ignacio Garrido

Presidente y Director Inversión

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